7月伊始，前期强势的AI算力硬件板块延续震荡调整态势，拖累主要宽基指数大幅下行。截至7月7日，创业板指、科创综指在短短5个交易日内分别跌逾9.9%、8.1%。
与此同时，防御性配置需求升温，资金涌入低波动品种，并从纯题材炒作转向业绩兑现确定性较强的方向。然而，在存量资金博弈格局下，A股板块轮动频繁，热点持续性减弱。
展望后市，市场主线是否将面临切换？在震荡加剧的环境中，投资者又该如何调整策略，以把握稳健收益？
频繁轮动，资金高低切换
据Wind统计，7月1日—7日，创业板指、科创综指分别下跌9.92%、8.12%。与之形成鲜明对比的是，今年上半年，前述两大指数分别上涨35.58%、53.99%，领涨各大宽基指数。
行业板块方面，7月以来，养殖业、航海装备、煤炭开采分别上涨9.82%、9.46%、7.34%，为表现最好的3只申万二级行业指数；工程机械、贵金属、动物保健指数紧随其后，涨幅位于6.3%—7.2%区间。而玻璃玻纤、非金属材料、通信设备、元件、光学光电子、半导体等多个申万二级行业指数的跌幅超过10%。
同时，A股板块轮动趋于频繁。7月1日—2日，以创新药、大消费等为代表的前期超跌题材迎来修复性行情；7月3日，人形机器人全线走强；7月6日，煤炭、农林牧渔涨幅居前；7月7日，半导体产业链震荡反弹。
谈及A股板块轮动频繁的原因，排排网财富研究员张鹏远提到四个方面：第一，机构年中考核结束，资金集中兑现上半年浮盈丰厚的AI科技，回补低配的食品饮料与大金融，令行业分化加剧。第二，当前进入上市公司中报窗口，市场定价从“炒预期”转向“验业绩”，高估值科技承压、稳健价值获偏好，触发高低估值再平衡。第三，海外宏观扰动压制高估值成长，推升避险情绪。第四，科技赛道交易拥挤，获利盘兑现引发流动性反噬，资金向低位分流，“跷跷板”效应放大。
奶酪基金投资经理李铭洛则指出，在存量博弈格局下，资金在高低位板块间“跷跷板”效应加剧。高位回调、低位补涨或抗跌的结构，本质上是资金在有限增量环境下做的再平衡。
他分析，板块轮动加速反映出政策预期与基本面验证之间的拉锯。当前市场对货币政策持续宽松有一定期待，但实体数据改善尚未形成趋势性信号，导致板块轮动缺乏明确主线驱动，更多呈现事件驱动特征，资金持续性偏弱。
定价重心转向业绩验证
步入7月，不同类型资金的分歧有所显现。
一方面，杠杆资金出现转向信号：不再集中押注热门题材，而是流入估值处于低位且景气向好的行业板块。
据Wind统计，7月1日—6日，融资净买入额居前的行业包括非银金融、医药生物，分别为27.84亿元、19.17亿元；公用事业、机械行业紧随其后，融资净买入额分别为8.46亿元、7.7亿元。
不过，在AI板块剧烈调整之际，ETF资金仍在逆势流入相关细分赛道。例如，7月1日—6日，主题指数ETF共计吸金447.88亿元。其中，半导体相关ETF合计净流入169.08亿元；芯片相关ETF合计净流入约59亿元。
除此之外，综合近几个交易日的数据来看，李铭洛认为，有两点变化值得关注。
第一，市场成交量整体维持高位，但日内承接力在减弱。7月7日，两市合计成交额仍在2.5万亿元之上，交投活跃度不低。但从日内走势看，上证指数振幅约1.4%，各大指数普遍收在全天低位附近，说明尾盘没有出现有效承接力量，并且近期这一现象已经连续数个交易日出现，显示逢低买入意愿在边际走弱。
第二，大小盘风格持续分化，防御性偏好抬头。当前资金更倾向于回到中特估等高股息、低波动的防御性品种。而从板块内部看，从“主题驱动”向“业绩驱动”过渡特征明显，7月中旬即将进入半年报密集披露期，资金正在从纯题材炒作向有业绩兑现能力的方向转移。
张鹏远也提到，当前AI内部呈现分化态势，资金从纯概念向有供需缺口、业绩可验证环节（光模块、PCB、AI供电）收缩，即“缩圈再平衡”。并且，驱动逻辑从流动性驱动切换至中报业绩驱动，市场进入“去伪存真”筛选期。
后市：均衡配置科技与补涨品种
值得注意的是，接下来一段时间内，市场或仍将呈现高波动的特征。
“科技主线尚未被破坏，但震荡整固阶段波动将显著放大，市场在等待财报季核心厂商的新增订单指引与资本开支计划以验证景气度与业绩兑现。”富国基金指出。
该机构认为，随着A股中报业绩预告披露、美股CSP大厂财报披露、月底政治局会议讨论经济形势并制定下半年宏观政策等窗口期接踵而至，7月市场阶段性机会有望增多并带动赚钱效应改善，在硬科技IPO之前多空博弈料将加剧。结构上，科技主线内部的扩散与非科技方向的底部修复有望并行，形成“高低均衡、多点开花”的扩散格局。
对于近期出现反弹的消费板块，东吴证券策略团队认为，消费存在超跌修复的可能性，但内需整体仍相对较弱。
虽然AI主线有望延续，但就当前阶段的投资而言，“均衡配置”仍为关键词。
具体而言，华泰证券策略研究团队建议，第一，科技仍是中期核心，但建议谨慎追高、逢低吸筹，同时优化结构，减少在纯题材和高拥挤方向的暴露，关注受益于存储超级周期和国产自主化预期的存储、半导体设备和材料，以及AI通胀逻辑下业绩能见度较高的MLCC、PCB等。
第二，关注景气度和盈利预期上修、具备补涨潜力的品种，如创新药、证券，此外，可关注电池、航海装备、商用车、航运港口、小金属和能源金属、部分化工品等。第三，红利作底仓配置，可关注银行、交运等稳健红利板块，作为防御压舱石。
另外，李铭洛建议短期控制仓位，关注中报业绩验证的“分水岭”效应。
“7月中下旬是中报预告的密集披露期，也是全年最具业绩线索识别价值的阶段。从历史经验来看，缺乏业绩支撑的高估值品种在窗口期内往往面临较大回撤压力；而业绩超预期的方向有望在普跌中率先企稳。操作上，建议对前期涨幅较大但尚未经过业绩验证的题材方向适当止盈或减仓；对估值合理、业绩确定性较强的板块（如存储、部分出口链和能源品种）可逢低建仓。”他指出。
李铭洛还提到，需要关注政策窗口的催化时点与落地节奏。7月是传统的政策密集期，中央政治局会议以及可能的货币政策操作（降准降息窗口）都在这个阶段。同时，应警惕市场对政策的预期已经部分定价，而政策落地后的实际效果需要时间检验。配置上，他建议保持中性偏谨慎的五到七成仓位，保持一定的现金流应对突发事件。
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